华安证券股份有限公司张天近期对光迅科技进行参谋并发布了参谋证明《上半年客户去库存影响事迹，有望迎来400G OTN和AI数通新机遇》，本证明对光迅科技给出买入评级，现时股价为33.0元。
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光迅科技(002281)
事件一：公司发布2023年中报。
2023上半年公司结束营收28.2亿，同比着落20.5%，结束归母净利润2.4亿，同比着落23.2%，扣非后2.1亿，同比着落29.4%；其中公司Q2结束营收15.5亿，归母净利润1.4亿，分裂同比着落15.5%、18.7%，但环比分裂晋升22.1%、34.3%。
事件二：公司在CIOE2023上初度动态展示1.6T光模块等新品。
公司在光博会上展示的1.6TOSFP-XD接受5nmDSP，EML+PINTX决策，经测试可结束10km传输链路预算。公司是少数展示1.6T高速光模块量产智力的厂商之一，可用于下一代AI数据中心积累。此外公司在光博会上还展示了800G全系列、400GZR+、Tri-Mode50GPONComboOLT光模块、超袖珍可调谐激光器组件等新品。
上半年国内传输市集链接去库存，400GOTN竖立有望在年内启动带来新增长周期。
上半年传输家具线结束营收15.6亿元，同比着落15.8%，主要由于国内需求着落。2023上半年三大运营商中报涌现成本开支1506亿元，同比着落7.1%；DellOro证明也涌现中国市集在23Q1出现平缓，中国之外的光传输市集(12%)增速高于众人增速(8%)。确认中国电信韦乐平在“2023中国光积累琢磨会”的演讲，估量中国电信的主干网带宽将在2030年达到387Tbps(十年CAGR14%)。主干网时代升级以10年为一大代际，中国电信在2011年启动部署100G，2018年过渡性部署200G，2023年跟着第三代400GOTN时代的老到，省际主线启动批量部署的时机将降临。LightCounting估量整个中国运营商运筹帷幄在2023年底或最迟2024年启动部署400GQPSK系统。400GOTN的主要时代挑战在泄露侧光模块(oDSP、130GB高速器件等)、扩展到C+L波段的光层系统(L波段光放、宽谱WSS、宽谱合分波)以及光系统(系统平衡时代、长距OTDR等)，光迅科技四肢国内主力传输光器件供应商，领有ITLA、夹杂光放大器、Mux/Demux、WSS、MCS、OTDR等全套400GOTN光传输和光监测家具。400GOTN竖立或灵验拉动2024年国内传输网市集回暖，此外互联网厂商敞开系统DCI竖立仍在抓续，公司具备较强市形状位。
AI历练积累以太网处分决策照旧老到，国内数通光模块需求或跟着GPU的赓续到位速即上量。
智算中心积累对高速光模块的需求弹性纷乱，英伟达的DGXH100和GH200系统GPU和800G光模块的数目配比至少分裂达到2个和9个。当今智算中心部署积累处分决策以英伟达的InfiniBandQM9700系列为主(估量75%以上)，成本喜悦，交换机厂商或互联网厂商纷纷自研敞开ROCE以太网处分决策。比如新华三推出傲飞算力平台、锐捷推出AI-Fabric、腾讯自研星脉积累，华为在全聚合大会2023上书记全新架构的昇腾AI推测集群Atlas900SuperCluster，可结束2250个节点18000张卡无不休的集群组网。咱们合计跟着英伟达GPU的赓续到货以及华为各地智算中心的竖立，国内200G/400G/800G数通光模块需求将迎来快速上量。光迅科技是国内第一梯队数通供应商，上半年由于国际去库存和国内价钱着落接入和数据业务出现26%的同比下滑，公司看到4月份启动国内400G光模块需求有权臣回暖，并为快速反应需求作念好准备。
光博会新品发布彰显研发实力。
公司在CIOE2023上展示了800G全系列数通光模块(有EML和硅光两种决策)、用于下一代AI光积累的1.6TOSFP-XD光模块以及用于50GPON的三模OLT光模块等。芯片方面，公司100GEML已投入量产阶段，估量上量在来岁；50GVCSEL已批量供货，100GVCSEL预研胜利；100GPD具备量产智力；800G硅光集成芯片已小批量出货；用于硅光的70mWCW激光器也已量产。公司垂直整合的家具智力有助于在光芯片供应链垂危时得到更大市集份额并细密相助客户推出最新一代家具霸占市集。
投资冷漠
咱们合计国内传输网、数通市集需求有望不才半年领略改善，但全年累计增速仍将放缓，2024年400GOTN、AI智算中心助力光模块行业投入景气新高度。由于数通市集预测乐不雅，咱们调整公司2023-2025归母净利润分裂为6.4/8.4/10.1亿元，前值分裂为6.7/8.0/9.4亿元，鉴于光模块板块调整充分，上调评级为“买入”。
风险指示
国内传输网投资不足预期，国内智算中心光模块需求不足预期，自有芯片产能扩张/高端芯片冲突理解低于预期，众人地缘政事影响供应链踏实，招标价钱竞争狠恶导致数通业务毛利率不足预期。
ug环球百家乐澳门尼维斯证券之星数据中心确认近三年发布的研报数据推测，民生证券马天诣参谋员团队对该股参谋较为真切，近三年预测准确度均值高达93.6%，其预测2023年度包摄净利润为盈利6.24亿，确认现价换算的预测PE为39.17。
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